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一、宏观视野

    国家统计局发布信息：2005年GDP增速从9.9%调高为10.2%。

    点评：数据的延迟调高表明过往一年来中国紧缩措施的调控力度依然不足，必须有更多具体而有效的措施为已趋白热化的经济降温。

二、监管动态

    本周，一些媒体和业内人士继续对银监会《关于信托投资公司开展集合资金信托业务创新试点有关问题的通知》（65号文）发表评论。这些评论包括《王连洲：信托公司业务创新试点难改其生存状况》、《孙飞博士：当前中国信托业制度层面有所突破》以及《信托业“松绑”之后：谋求产品标准化》等，文章从各自的角度对文件进行了不同的解读。这些文章除了对65号文的积极意义进行了正面的评价之外，也对一些所谓的“突破”提出了质疑，并对其后续的动作和政策提出了自己的看法和期望。

    点评：作为银监会“65号文”，我们认为有以下几点值得关注，首先，此前信托业内呼声很高的“200份限制”和“异地经营”两项政策优惠在创新试点有所体现，但还不能说有大的突破。“65号文”第五条规定，信托公司取得创新试点资格后，可以自行设计和推介创新产品。创新产品的信托合同份数不再受200份限制，但委托人、受益人必须为机构投资者，且净资产不得少于200万元、单个机构投资者的最低合同金额不低于100万元。同时“异地经营”虽获准 （“65号文”中规定，信托公司推介创新产品，可以在注册地以外地域采取私募路演方式进行），但依旧不得通过公开媒体进行营销宣传。其次，“65号文”中的一项新规定，创新产品的信托资金可以进行组合运用，组合运用应有明确的运用范围和策略。 组合运用作为降低投资风险的一个重要手段，将是未来信托资金运用方式的主要形式。第三，允许信托产品进入银行间市场有积极意义。银行间市场的参与者主要是金融机构，不同于现有信托产品的主要参与者。突破200份限制与进入银行间市场是相联系的，进入流通市场的产品必须规模较大，不然意义不大。

    因此，根据文件可以看出，该政策的主要意图是鼓励一批实力强、业务精的信托公司扩大业务、做大做强，而对于业内呼声甚高的公募化且没有半点松口，这就表明管理层仍然将资金信托业务定位于私募形式，事实上，对于集合资金信托产品的公募化，从目前国内现实情况来说条件还是不成熟的，无论从法规制度，市场准备还是参与主体以及交易平台等都没有到位，在这种情况下谈信托产品的公募化无异于建空中楼阁，信托公司真正要做的是，不断增加自身的实力和能力，努力做大作强信托产品总规模。

三、市场动态

（一）中国邮政储蓄银行即将面世并将成为我国的第五大银行。

    点评：由邮政储蓄转型而来的邮政储蓄银行其庞大的服务网点布局将是其最为有利的竞争优势资源，对信托公司而言，需要未雨绸缪，探索与其合作共赢的空间。

（二）重庆国际信托投资公司受让交行股权

    据悉，重庆国际信托投资公司以每股2.61元-2.71元的价格，分别成功受让成都金牛国投公司和锦江国投公司持有的逾511万股中国交通银行股份公司国有股权。

    点评：多家信托公司对交行股权认购的关注和参与显示了信托公司参股银行等金融机构的战略布局。资源共享、优势互补是金融机构相互融合的内生需求，相信，伴随着资本市场的开放，此类收购将成为资本市场最为活跃、最具生命力的音符。

（三）G英华法人股股东协议转让信托受益权

    G英华于2006年08月30日披露了法人股股东协议转让信托受益权的相关情况。G英华表示，2006年4月18日，公司原法人股股东华创合润投资有限公司与平安信托投资有限责任公司签署了《股权转让协议》。根据协议，平安信托设立中科英华股份投资集合资金信托计划，以募集的信托资金受让华创合润持有的5760万股社会法人股；同时平安信托于2006年4月18日与上海润物投资发展有限公司、上海千程实业有限公司签署了《股权转让协议》，在信托计划成立第24个月后，平安信托将其持有的中科英华的股份按照1.34:1的比例一次性转让给上海润物投资发展有限公司、上海千程实业有限公司。2006年6月19日，上海润物、上海千程又分别与平安信托投资有限责任公司签订信托合同（合同编号T0607），并于2006年6月23日加入了中科英华股份投资集合资金信托计划。成为信托合同的委托人与劣后受益人。2006年8月28日，平安信托和上海润物分别与陈远、窦兴荣、张艳清；平安信托和上海千程分别与吴明昌、徐华妮签订《信托合同转让协议》，根据协议，上海润物将其拥有的中科英华信托计划劣后受益权中的29.52.%、22.57%、5.21%分别转让给陈远、窦兴荣、张艳清；上海千程将其拥有的中科英华资金信托计划劣后受益权中的21.35%、21.35%分别转让给吴明昌、徐华妮。

    点评：这是一个信托参与上市公司股改而成就股东权益的典型案例。通过这个信托计划，受益人不仅以远低于净资产的低价获得了G英华的股份，而且规避了向流通股股东支付股改对价。

四、产品动态

（一）六安城市基础设施建设项目集合资金信托计划

    产品发行日为8月29日，产品发行机构为合肥兴泰信托投资有限责任公司，发行地合肥，发行规模不高于5000万元，该产品的信托期限分别为2年和3年，预期年收益率不低于4.8%和5.2%。集合信托资金以贷款方式发放给六安城市建设投资有限公司用于六安市长安北路建设项目。六安城投提供评估价值为1.16亿元的土地作为抵押，六安市财政提供资金缺口补足的承诺。

（二）九华山旅游配套基础设施建设集合资金信托计划

    产品发行日为8月29日，产品发行机构为安徽国元信托投资有限责任公司，发行地合肥，发行规模不高于6000万元，该产品的信托期限为2年，预期年收益率不低于5%。集合信托资金以贷款方式贷给池州城投，用于九华山旅游配套基础设施建设。池州城投以评估值为12688万元的土地使用权提供抵押担保，同时，安徽九华山旅游（集团）有限公司提供连带责任担保。

（三）平顶山市新城区土地储备项目集合资金信托计划

    产品发行日为8月29日，产品发行机构为中原信托投资有限公司，发行地郑州，发行规模不高于25000万元，该产品的信托期限分别为2年、3年、4年和5年，预期年收益率分别不低于4.2%、4.5%、4.95%、5.4%。集合信托资金以向平顶山市新城区土地收购储备中心提供贷款的方式集合用于平顶山市新城区土地储备项目。平顶山市财政局直接履行信托贷款本息的还款义务，同时，平顶山市西部投资建设开发公司和平顶山市发展投资公司作为共同担保人提供连带责任保证。

（四）国开行担保驻马店第二水厂项目集合资金信托计划

    产品发行日为8月30日，产品发行机构为中原信托投资有限公司，发行地郑州，发行规模不高于10000万元，该产品的信托期限分别为2年，预期年收益率不低于4.1%。集合信托资金以向驻马店市投资有限公司提供贷款的方式集合运用于驻马店市第二水厂供水工程建设项目。国家开发银行提供连带责任保证担保。

（五）民生银行新股申购集合资金信托计划

    产品发行日为8月30日，产品发行机构为深圳国际信托投资有限责任公司，发行规模不高于10000万元，该产品的信托期限分别为112天，预期年收益率介于3—8%。集合信托资金用于上海证券交易所、深圳证券交易所首次公开发行的人民币普通股的网上申购。

（六）太澳高速过桥贷款项目集合资金信托计划

    产品发行日为8月31日，产品发行机构为中原信托投资有限公司，发行地郑州，发行规模不高于30000万元，该产品的信托期限为1年，预期年收益率不低于3.8%。集合信托资金以向平顶山太澳高速公路有限责任公司发放流动资金贷款的方式用于洛阳至南阳高速公路寄料至分水岭段项目。河南盛润创业投资管理有限公司、河南省平顶山市公路管理局为信托贷款本息的偿还提供连带责任保证。

    综合点评：本周，基础设施领域成为信托资金的主要投资方向。尤其是中原信托短时间内连续推出总量近5亿元的3个信托产品，倍受瞩目，信心背后是对基础设施项目的整体运作和产品市场渠道推广的运筹帷幄，值得关注。